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Clifford Chance advises Unibail-Rodamco in relation to its acquisition of Westfield and the creation of Unibail-Rodamco-Westfield

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6 July 2018

Clifford Chance advises Unibail-Rodamco in relation to its acquisition of Westfield and the creation of Unibail-Rodamco-Westfield

Following the announcement on 12 December 2017 that Unibail-Rodamco SE ("Unibail-Rodamco") had agreed to acquire Westfield Corporation ("Westfield"), on 7 June 2018 it was announced that the acquisition had completed, creating Unibail-Rodamco-Westfield in a transaction valued at USD 24.7 billion (enterprise value).

The newly-formed Unibail-Rodamco-Westfield group constitutes the premier global developer and operator of flagship shopping destinations, with a portfolio valued at EUR 62 billion and an initial market capitalisation of EUR 26.8 billion. The stapled shares of the new group are listed on Euronext Paris and Euronext Amsterdam (Euronext ticker: URW) and are subject to a secondary listing in Australia in the form of depositary receipts (CDIs).

Clifford Chance advised Unibail-Rodamco in connection with the financing of the acquisition, as well as in relation to its existing financing arrangements.

As part of the financing of the acquisition, Clifford Chance advised Unibail-Rodamco in relation to the establishment of a bridge facility for a total amount of EUR 6.1 billion, which was agreed in January 2018 and arranged by Deutsche Bank and Goldman Sachs as bookrunners, with a view to financing the cash consideration for the Westfield acquisition, any refinancing costs of Westfield and Unibail-Rodamco as well as transaction costs.

The Clifford Chance team then assisted in relation to the refinancing of the bridge facility through the capital markets, in particular in the form of a dual-tranche EUR 2 billion hybrid bond issuance in April 2018 and a EUR 3 billion senior bond issuance in four tranches in May 2018. The proceeds from these issuances were used to fund the cash consideration for the Westfield acquisition, as well as transaction costs, and to cancel the bridge loan. This was the first hybrid bond issuance by Unibail-Rodamco, and also the first by a real estate company with REIT status in Europe.

In relation to Unibail-Rodamco's existing financing arrangements, Clifford Chance assisted with the group's bondholder meeting with holders of Unibail-Rodamco's ORNANEs, issued in 2014 and 2015 and maturing, respectively, in 2021 and 2022, in order to authorise the stapling of the shares of Unibail-Rodamco and Westfield, following which Unibail-Rodamco-Westfield's stapled shares were substituted for Unibail-Rodamco shares.

Finally, Clifford Chance assisted Unibail-Rodamco in June 2018 with the implementation of a new multi-currency senior revolving credit facility with a total value of USD 3 billion for use by Westfield, as well as the implementation of cross guarantees between the Westfield entities and the Unibail-Rodamco entities so that the senior corporate debt of all members of the new group would rank pari passu.

The Clifford Chance team was made up of Cédric Burford (Partner), Aline Cardin (Partner), Sophie Guilhem-Ducléon (Counsel), Auriane Bijon (Counsel), Alexander Tollast (Associate) and Lou Bernard (Associate).

Clifford Chance a conseillé Unibail-Rodamco dans le cadre de son acquisition de Westfield et la naissance de Unibail-Rodamco-Westfield

Après l’annonce le 12 décembre 2017 de la conclusion d’un accord en vue de l’acquisition de Westfield Corporation ("Westfield") par Unibail-Rodamco SE ("Unibail-Rodamco"), Unibail-Rodamco a annoncé avoir finalisé l’acquisition de Westfield le 7 juin 2018 pour donner naissance à Unibail-Rodamco-Westfield, dans le cadre d'une opération valorisant Westfield à 24,7 milliards de dollars US (en valeur d'entreprise).

Le groupe Unibail-Rodamco-Westfield qui en résulte constitue le premier développeur et opérateur global de centres de shopping de destination, avec un portefeuille valorisé à 62Md€ et une capitalisation boursière initiale de 26,8Md€. Les actions jumelées du nouveau groupe sont cotées sur Euronext Paris et Euronext Amsterdam (ticker Euronext : URW) et font l’objet d’une cotation secondaire en Australie sous forme de certificats de dépôt (CDIs).

Clifford Chance a conseillé Unibail-Rodamco dans le contexte du financement de cette acquisition, ainsi que dans le cadre de ses financements existants.

Au titre du financement de l'acquisition, Clifford Chance a conseillé Unibail-Rodamco dans la mise en place d'un crédit-relais pour un montant total de 6,1 milliards d'euros conclu en janvier 2018 arrangé par Deutsche Bank et Goldman Sachs en qualité de teneurs de livre (bookrunners), aux fins de financer la contrepartie en numéraire de l'acquisition de Westfield, ainsi que les éventuels coûts de refinancement de Westfield et d'Unibail-Rodamco et les coûts de transaction.

L'équipe de Clifford Chance est ensuite intervenue sur son refinancement par les marchés de capitaux, sous la forme d'émissions obligataires hybrides en avril 2018 en 2 tranches pour un montant total en principal de 2 milliards d'euros et d'émissions obligataires senior en mai 2018 en 4 tranches pour un montant total en principal de 3 milliards d'euros. Le produit de ces émissions a permis de financer en totalité la contrepartie en numéraire de l'acquisition de Westfield, ainsi que des coûts de transaction, et d'annuler le crédit-relais. Il s'agit de la première émission obligataire hybride réalisée par Unibail-Rodamco, et plus généralement par une foncière ayant le statut de SIIC en Europe.

Par ailleurs, dans le cadre des financements existants d'Unibail-Rodamco, Clifford Chance a accompagné Unibail-Rodamco pour la consultation en avril 2018 des porteurs d'ORNANE émises par Unibail-Rodamco en 2014 et 2015 et venant à maturité en 2021 et en 2022, afin d'autoriser le rapprochement d'Unibail-Rodamco avec Westfield, à l'issue duquel les actions jumelées d'Unibail-Rodamco-Westfield ont été substituées aux actions Unibail-Rodamco.

Enfin, Clifford Chance a accompagné Unibail-Rodamco dans le contexte de la mise en place en juin 2018 d'une nouvelle facilité de crédit renouvelable senior multidevises pour un montant total de 3 milliards de dollars US au bénéfice des entités Westfield, ainsi que de garanties croisées entre les entités Westfield et les entités Unibail-Rodamco afin que la dette corporate senior de tous les membres du nouveau groupe ait un rang pari passu.

L’équipe Clifford Chance était composée de Cédric Burford (associé), Aline Cardin (associée), Sophie Guilhem-Ducléon (counsel), Auriane Bijon (counsel), Alexander Tollast (collaborateur) et Lou Bernard (collaboratrice).