Clifford Chance
Clifford Chance advises Accor on its intermediated tender offer and inaugural sustainability-linked bond issuance
30 November 2021
Clifford Chance advises Accor on its intermediated tender offer and inaugural sustainability-linked bond issuance
In November 2021, Clifford Chance advised Accor on its intermediated cash tender offer for two series of existing bonds, pursuant to which an aggregate principal amount of €448,300,000 of existing bonds were repurchased and cancelled by Accor, and its inaugural issuance of €700,000,000 2.375 per cent. sustainability-linked bonds due 29 November 2028.
The successful liability management exercise enabled Accor to lengthen the average maturity of its debt by more than a year at an unchanged cost of funding and the sustainability-linked bond issuance was three and a half times oversubscribed.
Accor selected two sustainability performance targets (SPTs) for the sustainability-linked bonds, namely the reduction of greenhouse gas emissions by 25.2% and 15% per SPT by 2025, from a 2019 base year. The targets are included in Accor's medium-term commitment to accelerate reduction in its global footprint and reach a net-zero carbon emissions target by 2050.
These SPTs were selected in relation to Accor's carbon emissions reduction key performance indicators (KPIs). Its KPIs have been validated by the Science-Based Targets Initiative (SBTi), and relate to scope 1 & 2 emissions (direct emissions from subsidiary and managed hotels of Accor, and indirect emissions from the production of energy purchased for subsidiary and managed hotels of Accor) and scope 3 emissions (indirect emissions due to upstream and downstream activities required for Accor's direct activities). The KPIs were defined using an Absolute Contraction Approach as per the recommendations of the SBTi. A second party opinion from Sustainalytics has been published in relation to the alignment of Accor's sustainability-linked bond framework with the 2020 Sustainability-Linked Bond Principles published by the International Capital Market Association (ICMA).
Investors will receive an interest step-up of 0.125% if Accor meets one but not both SPTs at the target observation date of 31 December 2025, and 0.25% if Accor fails to meet both SPTs by the same date. Accor will prepare a sustainability-linked bond report assessing whether the SPTs have been met at the target observation date and specifying the applicable interest rate. The report will be corroborated by a verification assurance certificate issued by an external verifier.
In relation to the tender offer, intermediated by Crédit Agricole Corporate and Investment Bank as Offeror, Crédit Agricole Corporate and Investment Bank and MUFG Securities (Europe) N.V. acted as Structuring Managers and Dealer Managers and Banco Santander, S.A., BNP Paribas, Crédit Industriel et Commercial S.A. and Natixis acted as Dealer Managers.
On the sustainability-linked bond issuance, Crédit Agricole Corporate and Investment Bank and HSBC Continental Europe acted as Global Co-ordinators, with Crédit Agricole Corporate and Investment Bank and Banco Santander S.A. acting as Sustainability-Linked Structuring Agents. The Joint Bookrunners were comprised of Banco Santander S.A., Commerzbank Aktiengesellschaft, MUFG Securities (Europe) N.V., Société Générale and UniCredit Bank AG.
Accor was advised by a Clifford Chance team of Cédric Burford, partner, Auriane Bijon, counsel, Alexander Tollast, senior associate, and Chantal Olavesen, trainee.
Clifford Chance conseille Accor dans le cadre de son offre de rachat intermédiée et de son émission inaugurale d'obligations indexées sur des objectifs de développement durable (Sustainability-Linked Bonds)
En novembre 2021, Clifford Chance a conseillé Accor dans le cadre de son offre de rachat en numéraire intermédiée portant sur deux souches d'obligations existantes, au terme de laquelle un montant principal total de 448.300.000 d'euros d'obligations existantes a été racheté et annulé par Accor, et de son émission inaugurale de 700.000.000 d'euros d'obligations indexées sur des objectifs de développement durable portant intérêt au taux de 2,375% et venant à échéance le 29 novembre 2028.
Le succès de l'offre de rachat a permis à Accor d'allonger la maturité moyenne de sa dette de plus d'un an à un coût de financement inchangé, et l'émission d'obligations indexées sur des objectifs de développement durable a été sursouscrite trois fois et demi.
Accor a sélectionné deux objectifs de développement durable (sustainability performance targets (SPTs)) pour les obligations, à savoir la réduction des émissions de gaz à effet de serre de 25,2% et 15% par SPT d'ici 2030, avec 2019 comme année de référence. Les SPTs font partie de l'engagement d'Accor à moyen terme d'accélérer la réduction de son empreinte carbone et d'atteindre un objectif de neutralité carbone d'ici 2050.
Ces SPTs ont été sélectionnés en fonction des indicateurs clés de performance (ICP) d'Accor relatifs à sa réduction d'émissions de carbone, tels que validés par l'initiative Science-Based Targets (SBTi). Ces ICP incluent les émissions de scope 1 et 2 (les émissions directes provenant des filiales et hôtels gérés par Accor, et les émissions indirectes provenant de la production d'énergie achetée pour les filiales et hôtels gérés par Accor) et de scope 3 (les émissions indirectes provenant des activités en amont et en aval nécessaires aux activités directes d'Accor). Les ICP ont été définis selon une approche de contraction absolue (Absolute Contraction Approach), conformément aux recommandations de la SBTi. Sustainalytics a publié une opinion externe (Second Party Opinion) confirmant que le cadre général des obligations (sustainability-linked bond framework) d'Accor était conforme aux 2020 Sustainability-Linked Bond Principles publiés par l'International Capital Market Association (ICMA).
Le taux d'intérêt versé aux investisseurs sera majoré (step-up) de 0,125% si Accor atteint seulement l'un des deux SPTs à la date d'observation des objectifs fixée au 31 décembre 2025, et de 0,25% si Accor n'atteint aucun des SPTs à cette même date. Accor préparera un rapport permettant d'évaluer si les SPTs ont été atteints à la date d'observation des objectifs et précisant le taux d'intérêt applicable. Le rapport sera corroboré par un certificat d'assurance de vérification (verification assurance certificate) publié par un vérificateur externe.
En ce qui concerne l'offre de rachat intermédiée par Crédit Agricole Corporate and Investment Bank en tant qu'offrant, Crédit Agricole Corporate and Investment Bank et MUFG Securities (Europe) N.V. ont agi en tant que Dealer Managers et Structuring Managers et Banco Santander, S.A., BNP Paribas, Crédit Industriel et Commercial S.A. et Natixis ont agi en tant que Dealer Managers.
En ce qui concerne l'émission des obligations indexées sur des objectifs de développement durable, Crédit Agricole Corporate and Investment Bank et HSBC Continental Europe ont agi en tant que Global Co-ordinators, et Crédit Agricole Corporate and Investment Bank et Banco Santander S.A. ont agi en tant que Sustainability-Linked Structuring Agents. Les Joint Bookrunners étaient composés de Banco Santander S.A., Commerzbank Aktiengesellschaft, MUFG Securities (Europe) N.V., Société Générale et UniCredit Bank AG.
Accor était conseillé par Clifford Chance, avec Cédric Burford, associé, Auriane Bijon, counsel, Alexander Tollast, collaborateur senior, et Chantal Olavesen, trainee.
